打破不上市定律 立白系的資本化運化能否趕超藍月亮

　　朝云集團(06601.HK)的上市能否為立白系在資本市場開一個好頭，仍未可知。

　　該公司上市首日股價便大幅下跌，截至3月11日下午兩點，其股價雖有所上揚，但依然低于9.2港元/股的發(fā)行價，市值約為108億港元。而先一步上市的日化企業(yè)藍月亮(06993.HK)則廣受市場認可，市值曾突破千億港元。

　　其實，如老干媽、娃哈哈等老牌企業(yè)一樣，立白集團創(chuàng)始人陳凱旋也曾多次在公開場合明確表示：“立白集團不需要上市”。但隨著二代掌門人逐漸進入管理層，其“不上市”的定律也將被打破。朝云集團董事長兼首席執(zhí)行官、陳凱旋大哥陳凱臣的女兒陳丹霞，多次在公開場合表示，將推動立白集團旗下子公司上市。

　　“從過往經(jīng)驗看，此前在香港上市的日化企業(yè)，如霸王集團、青蛙王子，沒有一個發(fā)展十分順利的?！比栈袠I(yè)專家馮建軍在接受財聯(lián)社記者采訪時表示，“從資本市場角度講，日化行業(yè)在滬深上市含金量更高。而朝云集團旗下品牌，在業(yè)內(nèi)并不是領(lǐng)導者，基本屬于二三線品牌，利潤表現(xiàn)也一般。若朝云集團在陳丹霞的帶領(lǐng)下，可以在資本市場獲得較好的表現(xiàn)，不排除未來立白集團也會走向資本市場。”

　　“如果立白集團能夠上市，對于家族發(fā)展和集團化運作是好事情。不過目前立白集團涉足產(chǎn)業(yè)過多，包括房地產(chǎn)、金融等，上市的關(guān)鍵在于業(yè)務布局，剝離和裝進哪些業(yè)務。”馮建軍說。

　　二代掌門人的野心

　　在立白集團二代掌門人的規(guī)劃中，朝云集團是立白家族中第一個上市的企業(yè)，但絕不是最后一個。

　　“朝云集團的上市很令人意外。按照陳凱旋對立白的布局，任用此前在寶潔工作過的高管，也學習寶潔的制度，但也多次向身邊人強調(diào)不會上市?！币晃唤咏准瘓F的業(yè)內(nèi)人士告訴財聯(lián)社記者，“立白集團目前的營業(yè)額可以達到300多億元，按照這樣的體量和品牌知名度，集團本身上市是沒有問題的。而朝云集團無論從品牌知名度還是利潤率來看，都不是一個足夠優(yōu)秀的企業(yè)?！?/p>

　　“目前掌控朝云集團的陳丹霞是家族里的長女，也很有自信。雖然父輩多次強調(diào)不上市，但子女會有自己的想法，希望在家族里面證明自己的價值和階段性成績，在立白集團已經(jīng)做大的基礎(chǔ)上，推出一個上市公司。”馮建軍表示。

　　公開資料顯示，如今掌舵朝云集團的陳丹霞畢業(yè)于悉尼大學市場營銷與戰(zhàn)略管理專業(yè)，澳洲留學期間兼任立白澳大利亞分公司總經(jīng)理，現(xiàn)任澳希亞董事、高姿化妝品董事長、立白集團董事等職位。

　　“高姿、超威和澳希亞，將來都是要計劃IPO的?！标惖は荚诠_場合表示，并指出，未來家族企業(yè)會分成兩大流派，一派是不上市的，另一派是會利用資本平臺發(fā)展壯大的。

　　事實上，品牌影響力大卻堅稱不上市的企業(yè)并不鮮見。老干媽、娃哈哈的創(chuàng)始人都曾明確表示不會推動企業(yè)上市，隨著時間的推移和二代接班人介入公司管理，該觀念也漸漸被打破。

　　“立白、娃哈哈、老干媽這些企業(yè)都是創(chuàng)立后品牌打造十分成功的企業(yè)，市場一直處于賣方市場。不過，這些企業(yè)同時也對自身實力過于高估，忽略了激烈的市場競爭可能造成的壓力。目前老干媽也出現(xiàn)很多問題，娃哈哈也多次被傳上市，都能證明觀念的改變。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴財聯(lián)社記者。

　　立白系能否講好資本故事?

　　作為率先上市的立白系企業(yè)，朝云集團能否打好立白系在資本市場的第一槍，仍需觀察。

　　據(jù)了解，朝云集團旗下?lián)碛谐⒇愗惤?、威王、潤之素、西蘭、家居、DUX德是、倔強的尾巴等品牌，覆蓋殺蟲驅(qū)蚊、家居清潔、空氣護理、個人護理和寵物護理等產(chǎn)品。

　　“日化行業(yè)目前已經(jīng)是一個成熟的產(chǎn)業(yè)，僅靠單純的制造沒有成長性，真正能給企業(yè)帶來更高回報率的是下游的品牌增量，影響力高的品牌也會給上市公司帶來高的溢價。而朝云集團的短板也正是這里，雖然背后有立白集團，但品牌知名度和影響力都不足?！鄙蛎忍寡?。

　　朝云集團本身也面臨產(chǎn)品單一、過度依賴立白集團的問題。從數(shù)據(jù)上來看，2017年-2019年及2020年第一季度，該公司殺蟲驅(qū)蚊產(chǎn)品的營收占比分別為68.4%、69.4%、63.3%、70.8%和61.5%。

　　其招股說明書顯示，2017年-2019年及2020年一季度，朝云集團直接通過立白渠道銷售的占比分別達到17.9%、23%、20.7%和20.5%。

　　同時，立白集團還是朝云集團最大的客戶和供應商。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年及2020年一季度，朝云集團與立白集團的銷售額分別占到公司營業(yè)收入的17.9%、23.0%、20.7%及20.5%。

　　值得一提的是，朝云集團在廣州番禺及江西安福有兩大生產(chǎn)基地，在銷售貨品需求量最大的時節(jié)，還將部分生產(chǎn)外包給立白集團及其他第三方制造商。據(jù)了解，2017年-2019年及2020年一季度，該公司向前五大客戶采購占比約為40%-50%，其中向立白集團做出的采購占比分別為20.8%、15.8%、29.1%及25.3%。

　　“朝云集團面臨嚴重的業(yè)務不獨立問題，這樣頻繁與母公司關(guān)聯(lián)交易，不排除母公司通過其重要地位拿走子公司權(quán)益的問題?！鄙蛎日f。

　　同時，業(yè)內(nèi)對立白集團旗下其他品牌的上市也存在質(zhì)疑?！皬母咦似放苼碇v，目前該品牌盤子小，盈利能力較弱，利潤率未達到10%，只是一個二線品牌，但是全渠道布局花費卻非常大?！币晃唤咏咦似放频臉I(yè)內(nèi)人士告訴財聯(lián)社記者，“高姿品牌是陳丹霞一手做起來的，從收購到買辦公司、組建管理團隊，所以高姿對陳丹霞而言更多是一個情結(jié)。在國內(nèi)化妝品行業(yè)競爭日趨激烈的情況下，上市的可能性很小?！?/p>

　　“資本市場看的是企業(yè)成長性和品牌價值盈利空間，朝云集團旗下的品牌并不是受到消費者追捧的產(chǎn)品。立白集團若想有意識的迎合市場的興趣，利用資本市場杠桿達到融資目標，靠子公司上市是不夠的?！鄙蛎缺硎?，“港股中已經(jīng)有日化品牌藍月亮，而能夠與藍月亮對標的品牌是立白，不是朝云集團或立白旗下一家子品牌。有了藍月亮這個競爭對手，投資者對朝云集團的興趣也會更加減弱?！?/p>