打破不上市定律 立白系的資本化運(yùn)化能否趕超藍(lán)月亮

　　朝云集團(tuán)(06601.HK)的上市能否為立白系在資本市場(chǎng)開(kāi)一個(gè)好頭，仍未可知。

　　該公司上市首日股價(jià)便大幅下跌，截至3月11日下午兩點(diǎn)，其股價(jià)雖有所上揚(yáng)，但依然低于9.2港元/股的發(fā)行價(jià)，市值約為108億港元。而先一步上市的日化企業(yè)藍(lán)月亮(06993.HK)則廣受市場(chǎng)認(rèn)可，市值曾突破千億港元。

　　其實(shí)，如老干媽、娃哈哈等老牌企業(yè)一樣，立白集團(tuán)創(chuàng)始人陳凱旋也曾多次在公開(kāi)場(chǎng)合明確表示：“立白集團(tuán)不需要上市”。但隨著二代掌門(mén)人逐漸進(jìn)入管理層，其“不上市”的定律也將被打破。朝云集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官、陳凱旋大哥陳凱臣的女兒陳丹霞，多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，將推動(dòng)立白集團(tuán)旗下子公司上市。

　　“從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，此前在香港上市的日化企業(yè)，如霸王集團(tuán)、青蛙王子，沒(méi)有一個(gè)發(fā)展十分順利的?！比栈袠I(yè)專家馮建軍在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，“從資本市場(chǎng)角度講，日化行業(yè)在滬深上市含金量更高。而朝云集團(tuán)旗下品牌，在業(yè)內(nèi)并不是領(lǐng)導(dǎo)者，基本屬于二三線品牌，利潤(rùn)表現(xiàn)也一般。若朝云集團(tuán)在陳丹霞的帶領(lǐng)下，可以在資本市場(chǎng)獲得較好的表現(xiàn)，不排除未來(lái)立白集團(tuán)也會(huì)走向資本市場(chǎng)?！?/p>

　　“如果立白集團(tuán)能夠上市，對(duì)于家族發(fā)展和集團(tuán)化運(yùn)作是好事情。不過(guò)目前立白集團(tuán)涉足產(chǎn)業(yè)過(guò)多，包括房地產(chǎn)、金融等，上市的關(guān)鍵在于業(yè)務(wù)布局，剝離和裝進(jìn)哪些業(yè)務(wù)?！瘪T建軍說(shuō)。

　　二代掌門(mén)人的野心

　　在立白集團(tuán)二代掌門(mén)人的規(guī)劃中，朝云集團(tuán)是立白家族中第一個(gè)上市的企業(yè)，但絕不是最后一個(gè)。

　　“朝云集團(tuán)的上市很令人意外。按照陳凱旋對(duì)立白的布局，任用此前在寶潔工作過(guò)的高管，也學(xué)習(xí)寶潔的制度，但也多次向身邊人強(qiáng)調(diào)不會(huì)上市?！币晃唤咏准瘓F(tuán)的業(yè)內(nèi)人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，“立白集團(tuán)目前的營(yíng)業(yè)額可以達(dá)到300多億元，按照這樣的體量和品牌知名度，集團(tuán)本身上市是沒(méi)有問(wèn)題的。而朝云集團(tuán)無(wú)論從品牌知名度還是利潤(rùn)率來(lái)看，都不是一個(gè)足夠優(yōu)秀的企業(yè)?！?/p>

　　“目前掌控朝云集團(tuán)的陳丹霞是家族里的長(zhǎng)女，也很有自信。雖然父輩多次強(qiáng)調(diào)不上市，但子女會(huì)有自己的想法，希望在家族里面證明自己的價(jià)值和階段性成績(jī)，在立白集團(tuán)已經(jīng)做大的基礎(chǔ)上，推出一個(gè)上市公司?！瘪T建軍表示。

　　公開(kāi)資料顯示，如今掌舵朝云集團(tuán)的陳丹霞畢業(yè)于悉尼大學(xué)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)與戰(zhàn)略管理專業(yè)，澳洲留學(xué)期間兼任立白澳大利亞分公司總經(jīng)理，現(xiàn)任澳希亞董事、高姿化妝品董事長(zhǎng)、立白集團(tuán)董事等職位。

　　“高姿、超威和澳希亞，將來(lái)都是要計(jì)劃IPO的?！标惖は荚诠_(kāi)場(chǎng)合表示，并指出，未來(lái)家族企業(yè)會(huì)分成兩大流派，一派是不上市的，另一派是會(huì)利用資本平臺(tái)發(fā)展壯大的。

　　事實(shí)上，品牌影響力大卻堅(jiān)稱不上市的企業(yè)并不鮮見(jiàn)。老干媽、娃哈哈的創(chuàng)始人都曾明確表示不會(huì)推動(dòng)企業(yè)上市，隨著時(shí)間的推移和二代接班人介入公司管理，該觀念也漸漸被打破。

　　“立白、娃哈哈、老干媽這些企業(yè)都是創(chuàng)立后品牌打造十分成功的企業(yè)，市場(chǎng)一直處于賣(mài)方市場(chǎng)。不過(guò)，這些企業(yè)同時(shí)也對(duì)自身實(shí)力過(guò)于高估，忽略了激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能造成的壓力。目前老干媽也出現(xiàn)很多問(wèn)題，娃哈哈也多次被傳上市，都能證明觀念的改變?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌告訴財(cái)聯(lián)社記者。

　　立白系能否講好資本故事?

　　作為率先上市的立白系企業(yè)，朝云集團(tuán)能否打好立白系在資本市場(chǎng)的第一槍，仍需觀察。

　　據(jù)了解，朝云集團(tuán)旗下?lián)碛谐?、貝貝健、威王、?rùn)之素、西蘭、家居、DUX德是、倔強(qiáng)的尾巴等品牌，覆蓋殺蟲(chóng)驅(qū)蚊、家居清潔、空氣護(hù)理、個(gè)人護(hù)理和寵物護(hù)理等產(chǎn)品。

　　“日化行業(yè)目前已經(jīng)是一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)，僅靠單純的制造沒(méi)有成長(zhǎng)性，真正能給企業(yè)帶來(lái)更高回報(bào)率的是下游的品牌增量，影響力高的品牌也會(huì)給上市公司帶來(lái)高的溢價(jià)。而朝云集團(tuán)的短板也正是這里，雖然背后有立白集團(tuán)，但品牌知名度和影響力都不足。”沈萌坦言。

　　朝云集團(tuán)本身也面臨產(chǎn)品單一、過(guò)度依賴立白集團(tuán)的問(wèn)題。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2017年-2019年及2020年第一季度，該公司殺蟲(chóng)驅(qū)蚊產(chǎn)品的營(yíng)收占比分別為68.4%、69.4%、63.3%、70.8%和61.5%。

　　其招股說(shuō)明書(shū)顯示，2017年-2019年及2020年一季度，朝云集團(tuán)直接通過(guò)立白渠道銷(xiāo)售的占比分別達(dá)到17.9%、23%、20.7%和20.5%。

　　同時(shí)，立白集團(tuán)還是朝云集團(tuán)最大的客戶和供應(yīng)商。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年及2020年一季度，朝云集團(tuán)與立白集團(tuán)的銷(xiāo)售額分別占到公司營(yíng)業(yè)收入的17.9%、23.0%、20.7%及20.5%。

　　值得一提的是，朝云集團(tuán)在廣州番禺及江西安福有兩大生產(chǎn)基地，在銷(xiāo)售貨品需求量最大的時(shí)節(jié)，還將部分生產(chǎn)外包給立白集團(tuán)及其他第三方制造商。據(jù)了解，2017年-2019年及2020年一季度，該公司向前五大客戶采購(gòu)占比約為40%-50%，其中向立白集團(tuán)做出的采購(gòu)占比分別為20.8%、15.8%、29.1%及25.3%。

　　“朝云集團(tuán)面臨嚴(yán)重的業(yè)務(wù)不獨(dú)立問(wèn)題，這樣頻繁與母公司關(guān)聯(lián)交易，不排除母公司通過(guò)其重要地位拿走子公司權(quán)益的問(wèn)題?！鄙蛎日f(shuō)。

　　同時(shí)，業(yè)內(nèi)對(duì)立白集團(tuán)旗下其他品牌的上市也存在質(zhì)疑?！皬母咦似放苼?lái)講，目前該品牌盤(pán)子小，盈利能力較弱，利潤(rùn)率未達(dá)到10%，只是一個(gè)二線品牌，但是全渠道布局花費(fèi)卻非常大?！币晃唤咏咦似放频臉I(yè)內(nèi)人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，“高姿品牌是陳丹霞一手做起來(lái)的，從收購(gòu)到買(mǎi)辦公司、組建管理團(tuán)隊(duì)，所以高姿對(duì)陳丹霞而言更多是一個(gè)情結(jié)。在國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的情況下，上市的可能性很小。”

　　“資本市場(chǎng)看的是企業(yè)成長(zhǎng)性和品牌價(jià)值盈利空間，朝云集團(tuán)旗下的品牌并不是受到消費(fèi)者追捧的產(chǎn)品。立白集團(tuán)若想有意識(shí)的迎合市場(chǎng)的興趣，利用資本市場(chǎng)杠桿達(dá)到融資目標(biāo)，靠子公司上市是不夠的?！鄙蛎缺硎荆案酃芍幸呀?jīng)有日化品牌藍(lán)月亮，而能夠與藍(lán)月亮對(duì)標(biāo)的品牌是立白，不是朝云集團(tuán)或立白旗下一家子品牌。有了藍(lán)月亮這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，投資者對(duì)朝云集團(tuán)的興趣也會(huì)更加減弱?！?/p>